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研报精选:医疗器械增速稳定 龙头企业表现良彩

  摘要: 从已经公布的2018 年年报和 2019 年一季报数据来看,不难看出国内医疗器械板块继续保持健康稳健增长,所以医疗器械行业的长期成长前景继续看好。而且在当前政策环境下,医疗设备、体外诊断等领域拥有相对突出的避险价值。行业研发投入强度不断提升,创新能力较强的企业从长期看最符合行业发展趋势。加上科创板的推出是当前资本市场热点,医疗器械企业在目前申报的医药行业企业中数量占比突出,未来

  区块天眼APP讯 :从已经公布的2018 年年报和 2019 年一季报数据来看,不难看出国内医疗器械板块继续保持健康稳健增长,所以医疗器械行业的长期成长前景继续看好。而且在当前政策环境下,医疗设备、体外诊断等领域拥有相对突出的避险价值。行业研发投入强度不断提升,创新能力较强的企业从长期看最符合行业发展趋势。加上科创板的推出是当前资本市场热点,医疗器械企业在目前申报的医药行业企业中数量占比突出,未来如顺利登陆资本市场将对行业和企业带来较大正面影响。所以医疗器械行业值得关注。

  医疗器械行业:整体增速稳定,大企业表现良好,2018年国内上市医疗器械企业整体业绩继续保持增长势头,根据国金证券不完全统计,医疗器械上市企业市值超过5500亿人民币,如剔除市值较小且大幅亏损的极个别企业,2018年行业上市企业收入约938亿元,同比增长21%;归母净利润达137.4亿元,同比增长约25%。

  区块天眼了解到,2019 年 Q1 国内医疗器械企业整体实现良好增长,同比增速与往年接近。从市值看,国内医疗器械上市公司分层明显,市值 1000 亿以上企业仅迈瑞医疗;市值 200 亿-500 亿元有乐普医疗、华大基因、安图生物、健帆生物、鱼跃医疗等;大部分企业市值在 200 亿元以下。整体上大企业在较大的收入利润基数上,反而呈现更为优异的增长速度,国家证券认为原因是大型企业行业地位突出,整体竞争力更强、业务相对全面,产品线丰富,成长动力持续稳定。

  国内医疗器械领域整体上仍处于国产替代早期,这一阶段国内企业整体份额仍然较低,龙头企业无论在成长的空间还是确定性上都具有优势。在当前医疗医保政策环境下,医疗器械板块中体外诊断、医疗设备等采用医疗项目收费定价的子领域具备较强避险价值,增长势头也较为强劲。

  研发重要性不断提升,投入增长提速:2018年行业上市企业累计研发投入超过63亿元(上年49亿元),同比增长29%(上年同期增速19%),大约相当于整体收入的6.7%,整体扣非归母净利的54%,比例有所提高,研发力度进一步加大。

  考虑到医疗器械行业企业研发投入资本化比例较低,这一投入比例已经处于非常高水平。研发投入的增长反映了医疗器械行业不断迭代升级的竞争进程对国内企业的研发提出了越来越高的要求,行业逐步由销售驱动,转向研发和销售双轮驱动。从规模看,头部企业在研发投入体量上有明显优势;如从子行业属性分析,整体研发投入比例:医疗设备>体外诊断>高值耗材>低值耗材

  行业创新创业活跃,科创板器械申报热潮来临:在生物医药领域已申报的20余家公司中,已有器械相关企业15家,器械领域企业在所有申报医药企业中占比超过50%。如未来相关企业成功登陆科创板,有望对行业和企业形成较强的激励效应,也有望提升A股市场对医疗器械领域的重视程度。但区块天眼认为值得注意的是,医疗器械市场整体集中度较低,部分产品领域企业众多竞争相对激烈,未来在科创板时代,避开同质性竞争,选取品种有特色有空间的企业,选取细分领域中竞争格局有优势的企业,依然是投资的首要任务。

  离散制造属性强,产业规律与药品存在区别:器械行业相对于药品产业,是一个非标准化的、碎片化的产业,其壁垒不在于重磅品种专利,而在于技术细节(know-how)和长期研发制造的积淀;其投资亮点不在于大品种带来的放量弹性,而在于大量品种构建起来的成长确定性和复合成长空间。

  并购是重要成长动力,产业环境和市场认知尚待建立:医疗器械的离散制造属性和碎片化的特点决定了其相比其他医药子行业更为需要和依赖外延发展。大部分国内企业的发展依然基本依靠内生增长和内生研发,2018-2019Q1国内器械行业外延发展相对平淡;但我们认为从长期看,与国际发展接轨,强化并购整合手段的价值仍是行业大趋势。

  近期格力股权转让出尽了风头,殊不知美的却在不断开拓自己的市场,抢占市场份额。2019年1-4月,洗衣机出货增长结构延续了年初以来态势,内销市场小幅走弱,主要依靠出口的增长拉动整体销售。同时由于外销出货规模相较内销较小,对整体增速拉动作用有限,整体出货量仍然保持同比小幅度下滑。中长期来看,龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业,龙头有望保持领先,市场份额或稳步提升。

  产业在线.9%;内销1499.9万台,YOY-3.2%。其中4月单月总销量562.4万台,YOY-0.9%;内销382.1万台,YOY-3.7%。内销量表现仍旧疲软,年初以来内销市场颓势未减。

  外销方面4月相较3月增幅有所收窄,但仍旧实现小个位数正增长,对整体出货量增幅有一定拉动作用。产业在线月洗衣机市场外销出货量671.4万台,YOY+4.7%;其中4月单月外销出货量180.4万台,YOY+5.7%。

  2019年1-4月,内销市场海尔、美的品牌力领先,彩神网其中,海尔累计额内销YOY-2.7%,美的累计内销YOY+1.9%,市占率分别YOY+0.2PCT和+1.5PCT。博世品牌表现较弱,累计内销量YOY-50.3%,市占率YOY-2.7PCT。美的海尔内销表现持续优于市场,其中美的增长相对较好。

  出口方面,美的、海尔单月表现出现一定波动,增幅低于行业增速,但1-4月累计增幅表现仍旧领先。2019年1-4月,彩神网海尔累计出口YOY+23.0%,市占率YOY+1.9PCT;美的累计出口YOY+16.9%,市占率YOY+2.0PCT。外销方面,尽管 4 月单月美的海尔份额均有所波动,出现一定下滑,但年初至今增长仍然超越行业。双寡头份额持续保持提升。我们认为随节能补贴政策落地与消费升级趋势演进洗衣机未来品牌份额变化上,依旧有望表现出具备较高品牌影响力和产品力的企业优势更为明显。

  华泰证券认为,行业龙头中长期逻辑不改,看好行业龙头个股,青岛海尔,美的集团。青岛海尔:公司渠道布局领先,多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场,看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。美的集团:坚持全球运营战略,在家电品类及上下游布局全面,长期增长预期稳健。同时随着高端品牌战略落地,长期盈利或有提升。

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