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国泰君安-医药制造行业医疗器械板块2021年中报总

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  医疗器械板块(74家,剔除无同比数据的新股)2021H1整体收入增速为45%,扣非归母净利润增速为68%。(慧博投研资讯)随着Q2基数效应部分消除,H1收入及扣非利润增速较2021Q1的106%、279%有所回落。由于医疗器械子领域较多,不同细分板块上半年仍呈现明显分化特征。疫情后时代手术产业链全面恢复。2020H1新冠疫情影响临床手术开展,尤其是可择期性手术量明显下滑,导致销售收入基数低,2021H1随着疫情恢复,眼科耗材、主动脉及外周介入、消化内镜下耗材、外科瓣膜、电生理手术等取得恢复性高增长,相关公司如欧普康视、爱博医疗、心脉医疗、南微医学、启明医疗、惠泰医疗2021H1收入同比增速分别为91.94%、99.16%、68.62%、53.34%、57.29%、99.44%;骨科受带量采购政策落地前经销商减少拿货影响,收入增速有所放缓,如大博医疗、爱康医疗2021H1收入增速仅为25.83%、-6.29%。由于下半年低基数效应逐渐消除,预计手术产业链公司表观收入增速回归正常。

  医疗设备受益医药新基建及国产替代。疫情后时代的“医药新基建”正如火如荼开展,多地三级医院新建分院,带来监护仪、呼吸机、超声、内窥镜等医疗设备销售增量,叠加2020年疫情影响的非疫情类设备采购需求延后至2021年释放,相关医疗设备公司收入增速有所回升。如开立医疗2021H1收入增速为32.21%,较Q1环比改善明显,迈瑞医疗在2020H1高基数基础上,仍取得20.96%的稳健增长。部分地区收紧对进口医疗设备的采购管理,部分高值耗材、IVD产品代理商在带量采购政策压力下,转型代理国产医疗设备,有望加快软性内窥镜、硬性内窥镜、超声等医疗设备国产替代进程。

  上游制药装备领域景气度较高。受益于新冠疫苗需求的增长,及生物制药设备国产化进程加速,制药装备龙头H1取得较快增长,如东富龙、楚天科技2021H1收入增速分别为52.22%、72.75%,且2B类业务不受医保控费及带量采购等政策扰动,行业景气度有望持续。

  风险提示:带量采购政策降价幅度超预期,国产替代进度不及预期。本公司持有所述海泰新光(688677)股票达到其已发行股份的1%以上。

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